资产配置为何重要？

早在17世纪，西班牙著名作家塞万提斯就说过，“聪明人是不会把所有的鸡蛋都放在一个篮子里的”。这句话表达的其实就是一种朴素的资产配置观念。

而在金融市场发展愈加成熟的现在，很多朋友往往会同时持有债券、股票等各种资产，形成了自己的资产配置方案。

(资料图)

但大家是否真正明白资产配置的精髓？它并不是简单地把几种资产一把抓在手中，其中的技巧与奥秘值得我们深究。

押宝单一资产的风险

“资产配置领域最热忱的实践者”戴维·达斯特先生曾经举过这样一个生动的例子。2000年，他受邀为一家互联网公司的创始人提供投资建议，即将一部分资金转化为一个多元化的资产配置计划。

然而这位创始人拒绝听从戴维的提议，坚持重仓科技股，并对戴维说，“我的20亿美元净值会变成100亿的，你就等着瞧吧。”可惜的是，随着科技股泡沫的破裂，这位创始人便像希腊神话中的伊卡洛斯一样，在蜡做的金色翅膀融化之后，栽到了地上。

这个例子告诉我们，如果只持有高风险的单一资产，可能会使我们的财富暴露在较大的风险之中。就拿股票资产来说，以沪深300全收益指数(H00300.CSI)为例，根据Wind数据，截至2023年6月30日，该指数近10年的累计涨幅翻了一番，年化收益率约为8%，年化波动率约为20%。

但如果只被较为可观的投资回报所吸引，忽略了过程中的起伏，对于风险承受能力相对较低的朋友来说，可能就会在某些时候经历“过山车”式的情绪变化。

而若是单纯为了规避风险，将全部资金投资于低风险的单一资产，又会面临收益偏低的结果。对于风险偏好较高、想要通过长期投资获取更高收益的朋友来说，还是无法满足其需求。

多元化资产配置的效果

有没有什么办法可以帮助我们在预期收益不变的情况下降低风险，或者在风险不变的情况下提高预期收益呢？

专业的资产配置就可以做到，因此常常被称为“免费的午餐”。我们先来看一个具体的例子。

假设有3种资产，分别是现金资产A、风险资产B和风险资产C。B和C两种资产之间的相关性用相关系数来表示。

如果相关系数等于1，意味着两种资产完全正相关；如果相关系数等于0，意味着不相关；如果相关系数等于-1，则意味着完全负相关。我们这里设定B和C的相关系数为0.5。

先把AB两种资产组合在一起，从下表中可见，该组合的预期收益率为6%，而波动率为5%。然后加入C资产，构成更加多元化的ABC投资组合，预期收益率依然为6%，但是和AB组合相比，波动率从5%降到了4.3%。

如果保持两个组合的波动率不变，我们也可以看到，加入低相关的C资产后，预期收益率从6%提高到了6.3%。

从本质上看，资产配置的核心正是找到各种低相关的资产，构建一个多元化的组合，在带来多样的收益来源的同时，也可以分散组合风险，帮助我们更好地应对市场波动。

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