国金证券：给予福斯特买入评级

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国金证券股份有限公司姚遥近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《胶膜量利齐升再显龙头优势，新业务快速发展》，本报告对福斯特给出买入评级，当前股价为29.78元。

福斯特(603806)
业绩简评
8 月 24 日公司披露 2023 年中报， 上半年实现营收 106 亿元，同比+18%；实现归母净利润 8.85 亿元，同比-16%。其中， Q2 实现营收 57 亿元，同比+11%；实现归母净利润 5.2 亿元，同比-28%，业绩符合预期。
经营分析
胶膜出货略超预期、盈利显著修复，再证龙头优势。 上半年公司实现胶膜出货 9.67 亿平，同比+57%， Q2 出货超 5 亿平，环比+10%，在 Q2 末光伏主产业链价格大幅调整导致下游需求观望的背景下，公司出货略超预期，测算市占率进一步提升。公司出货结构持续优化，上半年 POE 类胶膜出货占比超 40%，优势产品提升盈利能力，叠加前期高价原材料库存影响逐步消除， 二季度公司盈利能力环比显著改善，销售毛利率环比提升 4.3 PCT 至 16.6%， 测算 Q2单平盈利约 1.1-1.2 元/平（剔除信用减值损失 1.7 亿元影响），龙头盈利优势进一步凸显。 7-8 月组件稼动率提高带动胶膜排产及价格提升，三季度公司出货及盈利能力有望持续增长。
多样化胶膜产品体系顺应电池技术进步趋势、 保障龙头地位。公司持续推进技术研发， 多样化产品体系领先优势显著，可为TOPCon 电池、 HJT 电池、 SMBB 组件、 IBC 组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案，随下半年 TOPCon 技术放量，公司盈利能力较高的 POE 类产品占比有望持续提升，帮助公司继续保持领先的市场份额和盈利能力，巩固龙头地位。
背板、 电子材料、功能膜多领域快速发展。 公司其他业务也维持较快增速， 上半年背板出货 0.83 亿平、 同比+47%，有望继续提升行业出货排名。 感光干膜出货 0.54 亿平、 同比持平，在全球消费电子需求下滑导致 PCB 产业增速放缓甚至出现下降的背景下，公司凭借强大的技术研发能力和客户认可的综合实力，保持电子材料业务的稳定发展， 持续导入多名客户， 积极向下游载板生产厂商验证导入。铝塑膜出货 0.041 亿平、 同比+78%， 开始进入销售放量阶段， 有望进一步提升行业排名，贡献新的业绩增长点。
盈利预测、估值与评级
根据我们对产品价格的最新判断，调整公司 2023-2025 年归母净利润预测至 27（-13%）、 38（-11%）、 49（-9%） 亿元， 对应 PE20/14/11 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动超预期；竞争格局恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.3亿，根据现价换算的预测PE为19.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为90.18。

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